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第五章 投资债券让你风险无忧（第3页）

不过，伴随这些年国债大发展，在传统的凭证式国债之外，还多了记账式国债和储蓄国债（电子式）两类新品种，相比凭证式国债，这两类国债最大的优点就在于可以通过特定渠道交易，不但可以转让，并且可以通过市场债券收益率的变化赢利，使其在稳健固定收益的基础上又多了短期博取价差的机会。

那么投资国债具体有哪些好处呢？

首先，国债能解人燃眉之急。当你有一件事急着要办，但需要一定现金，而手头资金不够，于是想到要提前支领银行中的定期存款。按我国的规定，提前支取定期存款，按活期存款支付利息，会承受较大的损失。但此时你存入银行的那笔款项，如果用来投资国库券，在急需用钱时，可以随时到市场上以当日的市价出售。

其次，由于国债的票面利率是按同期银行存款利率来确定，因此国债的票面利率要比同期银行存款利率略高1？2个百分点。按这个数字，如果债券持有人将每年提取的利息再存入银行，无形之中，会进一步提高投资的效益。

最后，国债的价格和利率紧密联系在一起，当利率下跌时，债券的市价就会上扬，但利率一旦上涨，原持有的债券价格就会受到不利影响。通常，利率水平和通货膨胀息息相关。在高通胀情况下，投资人尽管可获得较高利息回报，但由于通胀的冲抵，其回报的实际价值会因之减少。这是债券投资人需注意的地方。因此，每时每刻都要保持清醒的头脑，不能因一时之涨跌而失去理智，作出有损自己利益的举动。

根据投资目的的不同，个人投资者的债券投资方法，可分为完全消极投资、完全主动投资和部分主动投资三种。

完全消极投资（购买持有法）：即投资者购买债券的目的是储蓄，想获取较稳定的投资利息。这类投资者往往不是没有时间对债券投资进行分析和关注，就是对债券和市场基本没有认识；其投资方法就是购买一定的债券并一直持有到期，以获得定期支付的利息收入。

完全主动投资：即投资者投资债券的目的，是获取市场价格波动带来的收益。这类投资者对债券和市场有较深的认识，属于比较专业的投资者，对市场和个券走势有较强的预测能力；其投资方法是在对市场和个券作出判断和预测后，采取“低买高卖”的手法进行债券买卖。比如预计未来债券价格（净价，下同）上涨，则买入债券等到价格上涨后卖出；如果预计未来债券价格下跌，则将手中持有的该债券出售，并在价格下跌时再购入债券。这种投资方法债券投资收益较高，但也面临较高的波动性风险。

部分主动投资：即投资者购买债券的目的主要是获取利息，同时把握价格波动的机会获取收益。这类投资者对债券和市场有一定的认识，但对债券市场关注和分析的时间有限；其投资方法就是买入债券，并在债券价格上涨时将债券卖出获取差价收入；如债券价格没有上涨，则持有到期获取利息收入。该投资方法下债券投资的风险和预期收益高于完全消极投资，但低于完全积极投资。

采用什么投资策略，取决于自己的条件。对于以稳健保值为目的、又不太熟悉国债交易的投资者来说，采取消极的投资策略较为稳妥。首先，应该结合自己的生活开支等情况，确定资金的可用期限。然后根据资金的可用期限，选择相应期限的国债品种。其次，在该国债价格下跌到一定程度时买入，持有至到期。

投资者投资前要注意国债的分档计息规则。以第五期凭证式国债为例，从购买之日起，在国债持有时间不满半年、满半年不满1年、满1年不满2年、满2年不满3年等多个持有期限分档计息。因此，投资者应注意根据时段来计算、选取更有利的投资品种。

值得注意的是，有的人认为股市风险大，因此，平时在投资国债的时候，不大关心股市的情况。这是一种误区，很可能造成损失。经验证明，股市与债市存在一定的“跷跷板”效应。就是说，当股市下跌时，国债价格上扬；股市上涨时，国债下跌。所以，国债投资者不能对股市不闻不问，也应该密切关注股市对国债行情的影响熞跃龆ㄍ蹲使债的出入点。

5。企业债成理财新宠

随着股票市场波动的加剧，越来越多的投资者趋向于稳健型投资，个人理财市场把目光对准了企业债。总体来看，公司债的收益水平低于股票投资，但高于国债和金融债，因而引起了投资者的极大兴趣。

目前个人投资者参与企业债投资主要分为直接投资和间接投资两类。直接投资又有两种方式：一是参与企业债一级市场申购，二是参与企业债二级市场投资。间接投资就是投资者买入银行、券商、基金等机构的相关理财产品，然后通过这些机构参与公司债的网下申购，或者二级市场买卖来实现个人收益。

个人投资公司债，首先要在证券营业网点开设证券账户，等公司债正式发行时，像买卖股票那样买卖公司债，只是交易最低限额是1000元。

投资者若要购买一级市场企业债券并不难。据了解，投资者只需要携带本人身份证和银行存折在证券市场的交易时间--周一至周五，上午9：30-11：30，下午1：00-3：00，进行购买。一级市场企债投资者将可以得到一张凭证，每年付息时，由券商将钱款划转至投资人的资金账户中。

买企业债除了考虑收益率因素之外，投资者还应关注企业债的信用状况。

债券的交易与股票有所不同。首先是报价的不同。企业债券的报价是以人民币1000元面额为1手。买卖以1手或其整数倍进行申报。单笔申报最大数量应当低于1万手（含1万手）。以“每百元面值的价格”进行申报。

其次是涨跌幅限制的不同。交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，但对企业债券不设涨跌幅限制。但在交易方式上，企业债券与股票一样，目前不能进行T＋0回转交易，即当天买入的企业债券当天不能卖出，第二天以后才能卖出。

企业债券交易一般也采用电脑集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

目前上海证券交易所企业债上市首日9：15分至9：30分采用集合竞价，之后采用连续竞价，次日以后仅进行连续竞价。

深交所企业债券的交易按下列方法确定有效竞价范围：（1）上市首日集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下150元，连续竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下15元；（2）非上市首日集合竞价的有效竞价范围为前收盘价的上下5元，连续竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下5元。

深交所认为必要时，可以调整有效竞价范围并公告。其中，若在集合竞价期间没有产生成交的，按下列方式调整有效竞价范围：（1）有效竞价范围内的最高买入申报价高于发行价的，以最高买入申报价为基准调整有效竞价范围；（2）有效竞价范围内的最低卖出申报价低于发行价的，以最低卖出申报价为基准调整有效竞价范围。

目前在交易所上市的企业债都是实名制记帐式债券，从交易方式上来看与股票交易和记帐式国债交易有所不同，但与实物国债的交易方式基本一致。对于二级市场的投资人来说，企业债交易与股票交易最大的不同是，企业债二级市场投资者必须遵循“在某个营业部买入只能在该营业部卖出或到期兑付本息”的原则。

因此，投资者在买入企业债后，应妥善保管好该营业部给自己开具的交割单或代保管凭证，以便今后抛售或兑付。对于发行时购买的投资人来说，上市后也应该到原购买网点抛售。

另外，个人投资者投资企业债都需缴纳20％的利息税。

6。玩转可转债

可转换公司债券，简称可转债，是上市公司发行的可以按照一定条件转换成股票的债券，买入这类债券既可以定期领取利息，又可以在股价上涨时转换成股票卖出，所以是一种投资、投机两相宜的金融产品。

可转债有票面利率可获取利息收益，即便是零息债券，也有折价补贴收益。因为可转债有此特性，遇到利空消息，它的市价跌到某个程度也会止跌，原因就是它的债券性质对它的价值提供了保护。

可转债同时也是加息预期的避风港。不断的加息总让手里握满股票的投资者神经紧张，特别是对受利率水平变动影响比较大的行业来说更是如此。此外，不断加息也让投资债券受到损失。而很多可转债根据转债条款会根据央行利息调整对投资者作出相应的弥补，比如金鹰转债在其转债存续期间，若中国人民银行向上调整人民币存款利率，金鹰转债的票面利率从调息日起将按人民币一年期存款利率上调的幅度比例向上调整。目前国内可转债市场，根据条款将调整转债票面利率的公司有四家：韶钢转债、锡业转债、金鹰转债、创业转债。根据条款将进行利息补偿的公司，分别为巨轮转债、上电转债、海化转债和创业转债。

作为现阶段公司债的主力品种，可转债越来越引起投资者的注意。实际上，与股票的抢眼表现相比，可转债在2006年的表现毫不逊色。如营港转债从2006年至今的涨幅已涨幅已高达52。41%，2007年的表现更加出色，从135元一直飙升到183。8元。邯钢转债更是达到了76。59%。

作为一种攻守平衡的投资品种，可转债由于可以根据市场情况在债券和股票之间实施转化，因此不但对普通投资者有吸引力，而且也备受机构投资者的宠爱。从2006年的情况看，那些重点投资可转债的基金都取得了不俗的业绩。如兴业可转债基金，2006年一年的净值增幅高达72。65%，这一收益水平甚至超过了一些偏股型基金和平衡型基金。

与普通债券一样，可转换公司债券也设有票面利率。在其他条件相同的情况下，较高的票面利率对投资者的吸引力较大，因而有利于发行，但较高的票面利率会对可转换公司债券的转股形成压力，发行公司也将为此支付更高的利息。可见，票面利率的大小对发行者和投资者的收益和风险都有重要的影响。

可转换公司债券的票面利率通常要比普通债券的低，有时甚至还低于同期银行存款利率。可转换公司债券的票面利率之所以这样低，是因为可转换公司债券的价值除了利息之外还有股票买权这一部分，一般情况下，该部分的价值可以弥补股票红利的损失，这也正是吸引投资者的主要原因。我国可转债面值是100元，最小交易单位是为1手（1000元，即10张）。

普通百姓要想买可转债，首先要认真阅读可转债的《募集说明书》，重点关注其利率、期限、转股价格等要素。其中，利率反映了投资者每年可以领取的利息金额，多数可转债的期限是5年；还要注意转股期限，也就是什么时候可以转换成股票，多数可转债都是在发行半年后可以转股；转股价格是指投资者可以按什么价格转换成股票，如国电电力发展股份有限公司发行的国电转债，初始转股价格是10．55元，即一张百元面值的可转债可以按10．55元的价格转换成股票，转换比例约为9。48（100÷10。55）。

在具体操作时，买卖可转债与股票基本相同，但需要注意的是，可转债的买卖单位是“手”，1手等于1000元面值。判断可转债的投资价值一方面是看债券收益率的高低，另一方面是看其股票的价格走势，如果股价走势强劲，则可转债往往也有较大的获利空间。

根据可转债的股票期权是否与债券分离，可转债可分为可分离债与非分离债（即常规可转债）。可分离债指认股权凭证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由买卖；非分离债指认股权无法与公司债券分开，两者存续期限一致，同时流通转让，自发行至交易均合二为一，不得分开转让。

可分离债，即可分离交易的可转换公司债券，是上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。可分离债的发行要求高于常规可转债，且债券和认股权证是分别定价、分别交易的，因此可分离债在上市后通常会跌破100元面值。但由于可分离债的权证价值得到充分体现，债券的利率会低于常规可转债，对发行企业而言更为有利。2006年底至今发行的可转债主要以可分离债为主，预计后续这一趋势可能仍将持续。